财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但(dàn)包括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的(de)外(wài)资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本(běn)土与外(wài)资两大(dà)阵营(yíng)的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年(nián)将是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓(lí)泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段(duàn)时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这(zhè)几年(nián)啤(pí)酒行业的(de)业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发力(lì)。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施提价(jià)举措。15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国(guó)产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不(bù)在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公(gōng)司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评(píng)称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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